期指下跌空間有限 繼續看好IC四季度配置價值

采集俠 2019-10-22 21:28:37 160

【期指下跌空間有限 繼續看好IC四季度配置價值】三季報業績不確定性引發市場謹慎情緒升溫,“類滯脹”預期再起加速市場回調。但是A股整體估值處于歷史低位水平,市場下跌的空間有限。往后看,政策穩增長將進一步發力疊加四季度業績改善預期,繼續看好IC的配置價值。

   三季報業績不確定性引發市場謹慎情緒升溫,“類滯脹”預期再起加速市場回調。但是A股整體估值處于歷史低位水平,市場下跌的空間有限。往后看,政策穩增長將進一步發力疊加四季度業績改善預期,繼續看好IC的配置價值。

  “類滯脹”預期升溫對市場形成壓制

  最近公布的9月經濟數據并不差,工業生產強勁、消費增速回升、固定資產投資顯韌性。但是7月和8月經濟數據低迷,最終導致三季度實際GDP增速超預期下滑0.2pct至6%,創歷史新低。此外,OECD和IMF最新預測均將2019年中國實際GDP增速的預期下調至6.1%。國內宏觀經濟數據以及國際機構下調中國經濟增速預期均顯示國內經濟下行壓力較大。

  在經濟下行的背景下,國內穩增長需求提升,我們預計逆周期性政策將進一步發力對經濟進行對沖。在全球貨幣寬松周期中,國內貨幣政策也是易松難緊。四季度有望迎來地方政府專項債額度的提前下發,基建將繼續對沖經濟下行壓力。對于股市而言,在風險急速釋放后,市場在進一步下調經濟增長預期過后將逐步企穩,而后期逆周期性政策的進一步出臺將推升市場風險偏好。

  科技股景氣度回升,戰略性配置中小創

  5G引領新一輪技術周期,上市公司業績出現分化,科技股景氣度已經改善。截至10月15日,創業板上市公司三季報預告已經全數披露完畢。從三季報預告凈利潤同比上下限均值來看,三季度創業板凈利潤同比增速將轉正。剔除頭部前50家公司之后,創業板預告凈利潤同比上下限分別為3.17%和-12.93%,均高于中報凈利潤同比-13.79%。整體來看,創業板凈利潤增速自2018年年報低點以來呈逐步改善的趨勢。在2018年年底商譽減值風險集中釋放后,2018年的低基數將進一步引發創業板年報業績大幅改善。在三季度實際GDP同比增速下滑至6%之際,創業板三季報預告進一步確認創業板延續業績改善趨勢,創業板業績體現出逆周期性特征。

  此外自2018年10月以來,并購重組政策逐步放松使得A股上市公司并購重組回暖,今年前三個季度A股上市公司并購重組交易案例共1350起,較去年同期增長19.57%。10月18日并購重組政策再度迎來放松,有利于進一步提升A股上市公司并購重組的活躍度。本次修訂取消“凈利潤”指標并允許符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市,更加有利于服務實體經濟,促進實體經濟產業升級,并進一步促進科創型公司通過外延式并購實現業績的改善。

  短期來看,三季度實際GDP增速下滑至6%,9月CPI同比達到3%,國內經濟呈“類滯脹”特征,市場對于貨幣政策進一步寬松的預期下修。此外,A股上市公司三季報密集披露期面臨上市公司業績不及預期的風險。市場謹慎情緒升溫,前期獲利盤兌現使得市場出現回調壓力。但是當前A股市場估值處于歷史低位水平,市場進一步下跌的空間有限。A股市場在全球的估值優勢吸引外資持續凈流入,經濟下行壓力背景下逆周期性政策將繼續加碼,四季度業績對股市的貢獻將提升,A股仍然處于底部配置區。

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